中东紧张局势下，全球主要央行展现出“鹰派”姿态，普遍选择维持利率不变。美联储、欧洲央行与英国央行均在2026年3月中旬的利率决议中决定按兵不动，核心原因在于中东局势升级导致能源价格飙升，全球通胀风险再度抬头。相比之下，俄罗斯央行却持续走在降息通道上。
3月20日，俄罗斯央行宣布将关键利率下调50个基点至15%。这是其自2025年6月以来的第七次连续降息，也是2026年内第二次降息。本次降息符合市场普遍预期，但俄央行态度趋于谨慎，强调需在支持经济与防范通胀反弹之间取得平衡。俄罗斯央行行长纳比乌林娜指出，当前降息是“平稳、均衡推进”的一部分，目标是使通胀率逐步回归 4% 的政策目标。
俄罗斯央行的决策是在通胀放缓与外部风险并存的背景下做出的，主要考量有哪些呢？
当前，俄罗斯经济正接近平衡增长路径。2月份，价格增长在1月的短暂加速后可预见地放缓。截至当前，俄罗斯全年通胀率为5.9%。预测显示，2026年全年通胀率将降至4.5%至5.5%，下半年将接近4%，为下调基准利率提供了空间与合理性。
在高额借贷成本的重压之下，俄罗斯经济压力迹象日益显现。该国2026年1月国内生产总值出现下滑，经济活动出现明显放缓。尽管官方态度相对乐观，但几乎所有行业的商业信心指数均持续下降，表明经济活动确实在萎缩。多位经济学家指出，在这种情况下，企业融资成本持续上升，投资和消费都可能被压制。如果经济增长无法恢复，而物价仍保持上涨，就可能形成典型的滞胀局面。
俄罗斯央行认为，滞胀情景出现的概率仍然不高，并预计随着政策调整，通胀有望逐步回落到约4%的目标水平。但是，俄罗斯央行也指出，当前经济增速低于预期，信贷需求温和，家庭储蓄倾向仍高，需通过适度宽松政策支持增长。
在3月利率会议上，俄罗斯央行继续通过适度宽松的货币政策支持经济增长，但对于外部环境的不确定性也有考量。中东地缘冲突推高能源价格，可能带来输入性通胀压力，同时影响出口物流。俄罗斯央行强调外部因素显著增加不确定性，并未释放持续快速降息信号。
3月20日，俄罗斯央行行长纳比乌林娜在新闻发布会上表示，中东局势可能推高全球经济成本，并最终影响俄罗斯市场价格。不过，目前评估外部事件对俄罗斯经济的综合影响为时尚早。
纳比乌林娜表示，中东局势可能对俄罗斯出口物流产生负面影响。冲突对俄罗斯的影响程度将取决于其持续时间，短期内将支撑出口收入和卢布汇率，但后续可能成为通胀推动因素。她说，目前谈论卢布汇率明显走弱趋势为时尚早，当前汇率受1 月低 油价及预算规则操作暂停影响。
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